El Supuesto de Reinversión y la Evaluación de Proyectos ( Parte 1 )

Gráfica 1

La gráfica adjunta le podrá parecer ya conocida. Se tratan de los perfiles de dos alternativas de inversión A y B mutuamente excluyentes en donde el método del valor presente neto VPN se contradice con el de la tasa interna de retorno TIR. 
Cual es la explicación del conflicto ? hay dos corrientes de pensamiento. La primera tiene que ver con los patrones  de los flujos de caja de cada proyecto: su tamaño y distribución en el tiempo (size and timing).

Refrescando Conceptos : Perpetuidades

En finanzas se utilizan con mucha frecuencia las fórmulas de perpetuidades para valorar acciones, bonos, empresas. A veces olvidamos su manejo llevándonos a cometer errores los que inclusive suelen encontrarse en los exámenes de finanzas de renombradas escuelas de negocios.
Los famosos papers de Modigliani y Miller que dieron origen a la teoría financiera moderna se basaron en perpetuidades, el modelo de Gordon Shapiro para determinar el costo de capital también lo utiliza.
Al valorar una empresa ó proyecto, es necesario estimar al final del último periodo de proyección un Valor de Salvamento si la vida es finita ó un Valor Terminal si se considera que la empresa continuará indefinidamente. En este último caso se simplifica el análisis asumiendo que luego de este periodo ocurrirá una perpetuidad constante o creciente.

Efecto del IGV ( IVA ) en la Valoración de Proyectos

El impuesto general a las ventas IGV (ó al valor agregado IVA) es un impuesto que tiene el principio de neutralidad económica para la empresa ó proyecto.  No forma parte del costo y es trasladado hasta que llega al consumidor final, quien en ultima instancia, lo soporta y paga.

Sin embargo, puede tener efectos financieros, por lo que debe ser considerado al realizar las proyecciones, tanto a nivel operativo como en la valoración de proyectos.

En esta nota se analiza a través de un ejemplo, su impacto en un proyecto típico.

Palabras clave
IGV, IVA, Evaluación de proyectos, Crédito tributario.

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Descargando Data en Excel.

En Yahoo! Finance podemos acceder y descargar sin costo los precios históricos de las acciones que se negocian en los principales mercados del mundo, así como las cotizaciones de índices y fondos entre otros. Los datos son llevados a una hoja de cálculo en Excel para que cada usuario realice a su medida los análisis que estime conveniente.

Los pasos para tener esta información en nuestra computadora se muestran en el documento adjunto.

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Valoración Por Descuento de Flujos de Caja : Verificando la Consistencia en los Resultados

Al realizar la valoración de una empresa o proyecto bajo el modelo de descuento de flujos de caja, el analista  dispone de varios métodos, los mas difundidos son cuatro : el de Flujo de Caja Libre (FCF),  Flujo de Caja del Accionista (CFE) , Flujo de Caja del Capital (CCF) y el del Valor Presente Ajustado (APV). 

No es muy lógico suponer que, partiendo de una misma realidad, los mismos supuestos  y los mismos flujos de caja, el resultado se altere al cambiar el método utilizado, sin embargo a menudo se presentan estas situaciones. 

En esta nota se advierte y muestra algunas razones que originan estas diferencias, se estudia un procedimiento para corregirlas. 

Palabras Clave

Valoración de empresas, Costo de Capital, Métodos de Valoración, Descuento de Flujos de Caja, Flujo de Caja Libre, Flujo de Caja del Accionista, Flujo de Caja del Capital,  Valor Presente Ajustado, APV, WAAC, Ahorro de Impuestos.

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